21世纪经济报道记者 刘婧汐
2025年11月28日，全国最大养猪企业牧原食品股份有限公司（以下简称“牧原股份（002714）”）继首次递表失效后，再次向港交所主板更新并递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利、中信证券、高盛。
牧原股份早在2014年于A股深市主板上市（股票代码：002714.SZ）。截至2025年11月28日收盘，牧原股份A股股价收报50.75元/股，上涨1.7%。若此次港股发行成功，牧原股份将实现“A+H”两地挂牌。
此前，公司已于5月27日首次向香港联交所递交了发行境外上市外资股（H股）并在主板挂牌上市的申请。根据港股规则，招股书满6个月后于11月27日失效。在招股书失效后的第二天，即11月28日，公司迅速向港交所更新递交了本次发行上市的申请。此外，在更新递表前一日（11月27日）发布公告称，公司于近日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于牧原食品股份有限公司境外发行上市备案通知书》。
图源：招股书
根据弗若斯特沙利文统计，自2021年起，牧原股份按生猪产能及出栏量稳居全球第一，生猪出栏量连续四年居全球榜首，以2024年数据计，其全球市场份额达5.6%，超过行业第二至第四名企业的总和。在屠宰业务领域，按其收入计算，2021-2024 年该业务复合年均增长率在中国大型同行企业中位居首位。
牧原股份主营业务涵盖生猪养殖全产业链，包括饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰等。其主营业务分为生猪板块（包括商品猪、仔猪和种猪的养殖与销售，2025年上半年占总收入98.7%）以及屠宰肉食板块（涵盖白条、分割品及副产品，2025年上半年占总收入25.3%，存在内部抵消）。主要产品包括生猪（即商品猪、仔猪及种猪）以及鲜、冻肉类产品。
业绩方面，公司在2022年至2024年期间的收入分别为1248.26亿元、1108.61亿元和1379.47亿元。其中，2023年受生猪市场价格波动影响，收入有所回调。2025年上半年，收入764.63亿元，净利润107.9亿元，毛利率由2024年上半年的7.7%增加2025年上半年的19.0%，主要因生猪业务的毛利率改善导致。
公司的直接控股股东为牧原实业集团有限公司，持股比例为15.54%。秦英林为公司董事长、董事、总裁，直接持股20.86亿股，2025年薪酬为372.2万元；秦英林与钱瑛夫妇合计直接及间接持有公司54.91%的股份。
牧原股份此次赴港上市，是其国际化战略的关键一步。
基于弗若斯特沙利文报告，在五大猪肉消费国中，越南、菲律宾及泰国人均肉类消费与发达国家相比仍然较低，有充足的扩张空间，为生产商、出口商及瞄准该等新兴地区的投资者创造大量机会，而牧原股份作为行业龙头，有望进一步扩大优势。
在人口增长、发展中国家收入增加及饮食偏好变化的推动下，全球肉类，以猪肉为首，消费量呈上升趋势，牧原计划加大在海外市场的布局力度。招股书显示，公司拟将IPO资金用于拓展海外市场、加强全产业链技术研发，并重点投入育种、智能养殖、营养管理与生物安全等核心环节，以巩固长期竞争力。剩余资金将补充营运资金及用于一般企业用途。
值得注意的是，该公司负债结构变化明显，可能导致其面临流动性不足的风险。
截至2022年、2023年、2024年12月31日及2025年6月30日，公司净流动负债分别达到155.89亿元、310.76亿元、241.58亿元和166.37亿元，主要为短期借款及应付账款。该公司在风险提示中坦言“我们过往有净流动负债，令我们面临流动性风险，且倘我们的未来盈利能力恶化，该等状况可能再次发生。”
此外，公司还持有大规模生物资产，截至2025年6月30日，生产性生物资产账面价值为81.67亿元，消耗性生物资产为302.21亿元。该类资产价值易受生猪价格、疫病、政策等不可控因素影响，若出现重大不利变化，可能计提大额减值，对财务状况与经营业绩造成不利影响。
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